11月25日，蔚来(NIO.NYSE；09866.HK)发布三季度财报 。
2025年第三季度公司净亏损为34.805亿元（约合4.889亿美元） ，同比收窄31.2% ，环比收窄30.3% 。调整后净亏损（非公认会计准则）为27.351亿元（约合3.842亿美元)，同比收窄38.0% ，环比收窄33.7%。
蔚来三季度营收217.9亿元 ，同比增长16.7% 。营收增长的背后是交付量创历史新高，蔚来公司三季度交付87,071台，同比增长40.8% ，环比增长20.8% 。
值得注意的是 ，第三季度车辆利润率来到了14.7%，是蔚来近三年来的最高值。
蔚来创始人 、董事长 、CEO李斌在财报会上表示 ，虽然乐道可能会因为置换补贴问题增长受限 ，但以全新ES8为主的高毛利车型订单强劲，公司整体盈利能力不会受到太大影响。“全新ES8本身的毛利率超过20% ，第四季度它的销量会有显著跃升 ，因此，未来公司的整体毛利率预计将到达18% ” 。
李斌曾强调“从二季度开始进入新周期 ” ，其底气正来源于此轮新产品的爆发 。按照蔚来今年的规划 ，公司将在第四季度实现盈利，这将是蔚来亏损十多年后的一个重要转折点。
蔚来这次靠“降价增配”逆袭？
乐道L90和全新ES8的成功 ，被业内视为蔚来产品策略的一次成功转型 。
降价成为新车热销的关键 。乐道L90整车售价26.58万元-29.98万元 ，相比预售价下降了1.4万-2.2万元。而全新ES8的定价更具颠覆性，从老款的49.8万-59.8万元降至41.68万-45.68万元，价格下调幅度达8万-14万元 。
在BAAS模式下 ，全新ES8的入手门槛进一步下探至30.88万-34.88万元 ，让高端纯电SUV的价格大幅降低 。李斌在产品发布会上直言：“蔚来继续保持高价，很难参与市场竞争。蔚来活下去是最重要的 。 ”这种务实的态度 ，代表了蔚来产品策略的根本转变 。
除了价格策略 ，蔚来的产品差异化定位也十分明确。乐道L90凭借价格与空间优势，定位家庭用车市场；而全新ES8则整合豪华与实用功能 ，面向高端消费群体 。
销售数据上 ，乐道L90连续三个月交付破万，全新ES8在40万以上高端纯电细分市场快速达成交付破万的纪录 ，两款车型在短时间内累计贡献了近6.6万辆的交付量 。
自乐道 L90 发布以来 ，蔚来港股股价累计上涨超 80%，美股涨幅也接近 73% ，显示出投资者对其产品转向的认可。
四季度盈利目标能否实现？
在亮眼的销售数据之外 ，蔚来仍面临一系列深层挑战。
首先，换电网络这把双刃剑仍在考验着蔚来的运营能力 。蔚来已在换电领域投入超180亿元，目前 ，蔚来已建成逾3500座换电站、8000多座充换电站 ，形成了全球最大的智能电动汽车换电网络 。据分析，蔚来的单个换电站年运营成本约50万元 ，需要日均完成50单才能实现盈亏平衡。而目前其实际运营水平仅为日均28单 ，距离盈利目标仍有差距 。
不过，这套补能体系正开始显现其独特价值 。数据显示 ，蔚来用户有超过一半的电能来自换电 ，这意味着换电习惯正在用户中逐步养成，同时 ，蔚来的换电服务也在对其他品牌开放。也正是由于其可换电模式 ，蔚来在应对新能源补贴政策变更时，具备更强的抗冲击能力 。
盈利压力下 ，蔚来也面临着智能驾驶领域的挑战 。今年 ，蔚来人工智能平台负责人白宇利 、世界模型负责人马宁宁以及智驾产品负责人黄鑫在今年相继离职，官方解释为“主动调整架构，加速通用AI技术落地 ”。团队换血后 ，蔚来宣布将在2025年底至2026年第一季度推出世界模型2.0的迭代版本 。若该版本能如期交付 ，将有助于弥补当前的短板 。
在产品层面，蔚来或面临大车矩阵的布局挑战。根据规划 ，蔚来将在2026年推出ES9 、ES7及乐道L80三款大车 ，以完善产品线 。
李斌已经将四季度定位为“盈利冲刺”的关键阶段 。为实现这一目标，蔚来采取了一系列降本增效的措施。例如 ，通过将年度重磅活动NIO Day提前至三季度举办 ，以节省四季度营销开支。
而要实现四季度盈利目标，并在激烈的市场竞争中建立可持续的商业模式 ，蔚来仍需解决资金压力、换电盈利和智能技术竞争等核心问题 。产品端的突破为蔚来赢得了宝贵的时间窗口 ，但真正的考验还在后面 。
（文章来源：时代周报）
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